淘金者证券：多加小心！造车新势力们的这个隐患不得不防

龙飞凤舞

　　最近跟大家聊得最多的话题莫过于造车新势力了，没办法，今年的造车新势力实在太牛了，宇宙总龙头蔚来汽车领衔的中国电动车新势力今年在全球市场都可谓是最耀眼的Superstar。蔚来一年30倍的涨幅刷新了人类的三观。

　　中国不缺神话，同样的世界也不缺神话。

　　但是资本市场在不断造神话的同时，新势力的估值已经飙升到了一个前所未有的高度，其中蔚来汽车，也荣登美国散户交易榜第一名。

　　蔚来，理想，小鹏也一时间成为了市场最热的话题。在经历了连续逆天拉升之后，今天我将给大家提示风险，因为前方高能预警，务必系好安全带。

　　一幅图道出真谛

　　在市场对造车新势力再次出现大分歧的时候，我将给大家通过半路出家与老牌明星的对比来展示几个重要数据。

　　以下图表类比了各家车企的销售量、总市值、总收入(为了考虑新势力的成长性，我给大家选取蔚来理想小鹏的2020年预测收入和销量，和其他车企的2019年数据进行对比)。

　　天赋诗句在山水，人持风骨见笔墨，既然要对比，那咱就用最直接的指标。

　　我们就按单车销售市值吧。说到单车销售市值其实是一个公允衡量估值的指标，我们看到，小鹏、理想、蔚来的单车销售市值是大众汽车的180~400倍，是特斯拉的2.5~5倍!

　　为何如此豪横，同样卖一辆车，电动车就比燃油车值钱几百倍，电动车小弟比老大值钱几倍。这是不是有点太那个啥了?

　　这里，唯一支持投资者的，也是最重要的逻辑那就是赌趋势，赌的是终局，现在的销量可能都只是小荷尖尖，这话其实也没啥毛病，总之这个逻辑貌似目前也没法证伪。

　　那么造车新势力到底怕啥呢，总不能说造车新势力一路顺下去?当然不是，在我看来，造车新势力接下来将面临严峻的竞争格局!!

　　再美好的事物也抵不过竞争

　　竞争格局一旦产生，再美的罂粟也得凋谢......

　　相信大家还记得1830年代渣甸洋行的鸦片贸易利润是百分之五百左右。而过了十多年之后，渣甸洋行自有鸦片贸易利润是15%，代理经销鸦片的利润是4%。

　　一个有着极度上瘾特征，不消费就要眼泪鼻涕满地打滚的品类，在打通上下游产业链后的利润率只有这个水平，放到现在还不如卖烤串的。

　　当壁垒消失，竞争格局恶化后，连贩鸦片这样的暴利生意都会变得平庸，时间的力量就是这么伟大。

　　从罂粟说回造车新势力的竞争格局，最大的问题到底出在哪呢：答案一目了然，汽车的换车周期太长了，传统势力有充足的时间做出反击，这是最为可怕的点，从而使得竞争变得无比红海。

　　说到这里很多人想起了苹果和诺基亚，说明新势力会如何在电动车的战场上把老玩家打的丢盔弃甲。

　　这能相提并论吗，显然不行。因为个关键的差异被太多人忽视：汽车的换车周期在10年左右，而手机的换机周期只有2年!!没错，有些只需要一年!!

　　苹果干翻诺基亚，玩的就是闪电战，一夕之间漫山遍野插遍红旗，因为换机周期就2年，存量客户全部给你抢走。

　　理想干奔驰，除非遇到花钱如流水的批量消费，否则抢完存量客户也要10年时间，10年磨一剑，老牌巨头们有的是时间。

　　讲到这里不得不提的依然是钢铁侠马斯克，因为他的前瞻性非常好，一直说特斯拉必须求快，在庞大的竞争对手彻底转身之前，这个新公司必须站稳脚跟。

　　同样的，蔚来的老大李斌也在2018年底提出：2023年才是大决战的重要时刻。

　　因为造车新势力们都深刻明白一个道理，奔驰，大众、宝马、这些老牌巨鳄们可能会在当下犹豫，但是一旦他们认准了电动车这个技术路线，必将投入海量资金，批量推出有竞争力的产品。也就是所谓的老谋深算后的致命组合拳。

　　目前来看，跨国车企推出相对有竞争力的电动车产品，会在2020~2022年这一时间段。

　　竞争压力比想象中来的更快一些

　　上文提到的竞争格局，已在不久之前开始显现，在上海，大众的全新工厂正在快速建设。在业内看来，技术水平毫不逊色于特斯拉，秒杀半路出家。

　　从今年下半年起，这里就会出产代表德国大众最新技术的MEB平台电动车，他们与今天大众在国内推出的朗逸、宝来等“油改电”产品相比，有着本质上的区别。实力不容小视。

　　以上写的还只是外资汽车巨头这一派战力，只是冰山一角，史前巨鳄的牙齿已经逐步打开。

　　事实上，几乎所有的科技大玩家都对电动车感兴趣，最近的新闻中已经嗅到了一股风雨欲来的味道。

　　无独有偶，上个月华为专家在电话会议中表示，华为定位中国的博世，以长安汽车为打手，2000人已经研发了6年自动驾驶技术。电动车已经造出来了，2021年底上市，跨界类SUV，定价20~40万，自动驾驶实现到L4级别(小鹏汽车处于L3)。看见了吧，低调的猎人还是很多的。

　　同样的，上个月，上汽集团、浦东新区、阿里巴巴宣布联合打造全新智能电动汽车品牌“智己汽车”，创始轮融资达100亿元。

　　更有资本巨鳄一语道破天机，这回是王兴爸爸，他曾在今年初发表过观点：中国至少有12家车企有实力参与角逐，3家央企、3家地方国企、3家传统民企、三家新势力。

　　前方高能预警，请系好安全带

　　上文讲了粗算目前12家内地车企竞争，这个竞争还不包括潜在的对手，总之比手机市场竞争激烈的多。而实际的格局可能更差，比如特斯拉的威压一直存在，比如即将科创板上市的威马汽车，可能成为另一匹闯入战场的黑马。

　　如果再用估算法，推演一下，结果更是令人有些后怕。

　　蔚来汽车是中国造车新势力老大，最新市值730亿美金左右，上市公司持有蔚来中国84.5%权益，倒算回来就是857亿美金，5600亿人民币。

　　我们按最乐观的假设，2030年电动车销量已经占50%，蔚来能卖到中国10%的电动车，那么就对应着100万辆的销量。

　　单车价格乐观假设为15万人民币好了，毕竟日本电产的董事长刚说10年后电动车价格会是现在的1/5，我们也不能全信。

　　我们给到极限净利率乐观假设为10%，这在燃油车历史上也属于很高的水平。

　　那么折算下来，2030年蔚来汽车的净利润是有可能做到150亿人民币的，如果按照传统汽车生意的拍法，只能给10倍PE，但考虑到自动驾驶、智能软件等种种故事，乐观给予20倍PE吧，对应3000亿人民币市值。

　　这里需要注意的是，上面我都是按最乐观的估值来算，蔚来汽车会打败各个门派的竞争对手，不需要再融资，到2030年时可以舒舒服服地挣钱。这样倒推来算，蔚来短线的市值真的有些高了。

　　重要的一点就是，短期之内，越来越多的杂毛会跟进这个市场，竞争压力会逐步放大，特斯拉Model Y量产，价格屠夫给予同行降价压力;造车新势力们月度销量必然无法维持之前环比两位数的增长。

　　所以接下来造车新势力们量价双杀的情况将不可避免，所以前方高能预警请系好安全带!

　　关于淘金者证券

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